De particulier moet overname ABN AMRO redden

Door de kredietcrisis is het moeilijk om geld op te halen. Een stapje terug lijkt voor de hand te liggen. De banken zijn naarstig op zoek naar geld. Op zoek naar hoe de financiële citroen het beste kan worden uitgeperst.

Hoge rente

De rente die banken elkaar rekenen is door de kredietcrisis hoog. Op de zeer korte en wat langere termijn zijn honderden miljarden nodig om uitstaande kredieten en verplichtingen te dekken. Geld dat er niet zo maar is. Ook de boekhoudkundige trucs zijn nog dun gezaaid. Hoe lost een bank dat dan op.

Aandelenemissie

Alleen de overname van ABN AMRO kost al grofweg 70 miljard euro. Geld dat het bankentrio Fortis, Royal Bank of Scotland en Santander niet zo maar hebben liggen. Een aandelenemissie ligt normaliter het meest voor de hand. Maar wie is geneigd om de aandelen te kopen. De markt is met risico’s behept en vooral de institutionele beleggers hebben al laten weten niet erg geïnteresseerd te zijn. Dat betekent dat met een emissie, al of niet gegoten in een claimemissie, waarschijnlijk niet genoeg zal opbrengen. Maar er zijn meer opties voor handen.

Opschonen van de balans

Banken bekijken hoe ze hun balans zonder al te veel problemen kunnen verfraaien. Securitisatie is zo’n mogelijkheid. Hierbij worden vermogensbestanddelen, meestal vorderingen, overgedragen aan een derde die deze als pakket aanbiedt op de geld- of kapitaalmarkt. Ook is een indirecte overdracht mogelijk via allerlei derivaten. Maar wie, anders dan weer andere banken, is hiervoor warm te maken. Er staan immers al vele transacties uit. De markt is slecht en de animo om meer op te nemen is dus niet groot.

Verkoop tafel- en zilverwerk

De banken kunnen bijvoorbeeld nog verzekeringen van de balans af te halen en verkopen. Maar ook dat lijkt theoretisch, omdat die markt nog slecht ontwikkeld is. Bovendien zal bijvoorbeeld in Nederland De Nederlandsche Bank als financiële toezichthouder streng willen meekijken. Niemand zit op een bank te wachten die na een overname zelf omvalt. Daarom eist de centrale bank dan ook dat de banken voldoende eigen vermogen hebben om risico's op te kunnen vangen.

De converteerbare obligatie

Zo is ook de converteerbare obligatie weer in beeld. De koper van een converteerbare obligatie koopt een obligatie met het recht om het waardepapier om te zetten in aandelen. Daarmee kan de koper de situatie nog een beetje aankijken. En de toezichthouder beschouwt dit hybride kapitaal tot het eigen vermogen van de bank. Het liefst zullen de banken reverse convertibles plaatsen, omdat ze dan de touwtjes helemaal zelf in handen hebben. Maar dat is voor de koper weer minder interessant.

Slot

Alles overziend zullen de banken om het geld bijeen te krijgen vele middelen moeten inzetten. Het is nog maar de vraag of het allemaal gaat lukken, en of de financiële toezichthouders ermee zullen instemmen. Voor de converteerbare obligaties zijn misschien nog gefortuneerde particulieren in de VS te vinden. Hier in de EU lijken ze slechts met een lantaarntje te vinden. De institutionele beleggers lijken al te hebben afgehaakt. Misschien zullen de banken ook wel zelf tot de conclusie komen dat ook voor henzelf afhaken een goede uitweg is. De marktomstandigheden zijn namelijk zo anders dan toen de biedingen tot stand kwamen.