Dividend, de belangrijkste pijler van beleggen

Dividend was belangrijk ten tijde van het ontstaan van aandelen in de VOC-periode (1602-1799). Aandeelhouders deelden mee in de opbrengst van de uit het Verre Oosten komende scheepslading. Door de kans op een hoge winstuitkering waren verschillende aandeelhouders bereid om de scheepsreizen voor te financieren. Dividend stamt af van het Latijnse woord "dividere," ook terug te vinden in het Engelse "to divide," oftewel verdelen.

Hoog dividendrendement kan koopsignaal opleveren

Diverse studies, waaronder "Triumph of the Optimists" (van de hoogleraren Dimson, Marsh en Staunton van de London Business School) hebben aangetoond dat dividend door de jaren heen de grootste bijdrage heeft geleverd aan het rendement van aandelen. Als ezelsbruggetje kan zeker het volgende dienen. Wanneer het dividendrendement ruim boven de kapitaalmarktrente noteert zijn (specifieke) aandelen koopwaardig. Variabelen in deze zijn de (verwachte) inflatie, rente en economische groei. Ook de consistentie van het dividend speelt een rol.

Dividend Royal Dutch Shell staat als een huis

Royal Dutch Shell heeft bijvoorbeeld nog nooit het dividend verlaagd. Traditioneel hoogrenderende financiële aandelen, zoals Aegon en ING hebben dat bijvoorbeeld wel regelmatig gedaan. Het is inmiddels duidelijk geworden dat dit soort economische variabelen moeilijk in te schatten zijn. Echter het is in de economische historie zelden voorgekomen dat de uitslagen enorm groot zijn. De periode 2008-2009 vormt zo'n uitzondering, maar er zijn toch bedrijven die desondanks hun dividend op peil houden.

Disciplinaire werking van een uitgekiende dividendpolitiek

Bedrijven moeten de lessen van de afgelopen jaren ook ter harte nemen. Een studie van december 2001 heeft aangetoond dat een uitgekiende dividendpolitiek een disciplinerende werking heeft. Robert Arnott en Clifford Asness hebben dit in Does Dividend Policy Foretell Earnings Growth? bekeken voor de periode 1871-2000, dus nog voor de sluipkrach aan het begin van deze eeuw. Bedrijven met de hoogste dividend payout behalen over het algemeen ook de hoogste winstgroei. Deze conclusie staat lijnrecht tegenover de gedachte dat een substantiële herinvestering van winst leidt tot een hogere winstgroei. Anekdotisch bewijs, zoals de diverse optie- en beloningsschandalen alsmede ‘empire-building’ (zoals overgewaardeerde overnames), pleit ook voor de conclusie van Arnott-Asness.

Dividenddiscipline stimuleert keuze voor de best renderende investeringen

Bedrijven die dividend belangrijk vinden, hanteren volgens de studie betere investeringscriteria: er wordt gekozen voor de best renderende investeringen. Ook communiceren deze bedrijven duidelijker met hun aandeelhouders. Specifieke projecten en overnames worden helder uitgelegd. De conclusies van 130 jaar economische geschiedenis zijn conform een wereldbeeld waarin managers die beschikken over inside information geneigd zijn om een groter deel van de winst uit te keren wanneer ze optimistisch zijn.

Kapitaalmarkt en bedrijfsfinanciering

Het is nu eenmaal niet de taak van de kapitaalmarkt om managers te belonen. De kapitaalmarkt is oorspronkelijk bedoeld om bedrijven te financieren, naast de mogelijkheid van bankkredieten. Banken willen nu eenmaal niet alle risico dragen. Volgens deze gedachtegang is het dan ook niet de bedoeling dat de kapitaalmarkt aandeelhouders beloond. Natuurlijk bepaald de laatste nieuwe aandeelhouder de prijs, maar uiteindelijk moeten de bedrijven voor de beleggingsopbrengst zorgen. Een directeur-grootaandeelhouder (dga) is doorgaans geen andere mening toegedaan. Het enige verschil is dat een dga zeggenschap heeft, terwijl dat veel moeilijker is te realiseren in het geval van individuele aandeelhouders. Door de vele beschermingsconstructies die Nederlandse bedrijven kennen is dat zelfs onmogelijk.

Sparen bij banken met de hoogste rente

Een goed alternatief voor beleggen is sparen. Goede mogelijkheden zijn te vinden bij AEGON Eigen stijl Sparen, MoneYou of NIBC Direct. Deze drie van origine Nederlandse banken, en dus gesteund door het depositogarantiestelsel, vormen de top drie spaarbanken met de hoogste hoogste variabele spaarrente (incl. actueel rente-overzicht).

De special Beleggen gaat in op het rendementsverschil tussen aandelen, obligaties en sparen. Daarnaast wordt een aantal facetten besproken, zoals aandelenanalyse, dividend, hedgefondsen, risicopremie, fusiegolven en economische cycli.